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日本央行释放重磅信号。

8月20日，日本央行最新发布的两份研究报告警告称，日本经济中持续存在的通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。值得注意的是，今年7月底，日本央行意外加息一度导致日股暴跌，日本股市遭遇“黑色星期一”，甚至引发全球金融市场巨震。

目前市场预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息，但有机构表示，日本央行今年晚些时候或明年1月将再次加息。其中，全球第二大资产管理公司先锋领航(Vanguard)押注日本央行有可能在12月前再加息50个基点，并基于此判断将持有的日本政府债券空头头寸增加了一倍。

受日本加息预期的影响，日元套利交易持续平仓，推动日元汇率持续大涨。德银发布研报称，包括保险公司和养老基金在内的日本机构投资者已经建立了庞大的外国资产敞口，如果这些头寸开始大规模平仓，无疑将对日元产生重大正面影响。

日本央行重磅信号

8月20日，日本央行最新发布的两份研究报告释放重磅信号，其中警告称，日本经济中持续存在的通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。

这两份报告是由日本央行经济部门的官员编写的。其中一篇关于服务价格的报告指出，在工资上涨压力加剧的情况下，企业定价行为正在发生转变。重要的是通过综合分析来调查这一现象是否会进一步蔓延。

另一篇关于劳动力短缺的报告强调，日本劳动力市场已经发生了结构性变化，这可能会让工人有更多的筹码来要求更高的薪酬。

报告称，在劳动力市场流动性改善以及正式员工和兼职员工之间的工资出现联系之后，企业的工资设定行为可能会更加积极。

两份报告公布后，美元兑日元汇率从147附近跌至146.37，日内跌0.14%。

这两份报告的结论在提醒市场，加息这一选项仍在日本央行的考虑之中。

据悉，日本央行行长植田和男将于周五出席日本国会听证会，届时将详细阐述7月底加息背后的想法，并讨论通胀前景。

7月31日，植田和男突然宣布加息15个基点，日本政策利率上升至0.25%。这一行动成为市场“黑天鹅”事件，导致日元连续暴涨，日本股市遭遇“黑色星期一”。

此后，日本央行副行长内田真一释放“鸽派”信号安抚市场，他表示，日本央行不会在市场不稳定时加息。这让市场人士怀疑日本央行今年是否仍有可能再次加息。

Bloomberg Economics经济学家Taro Kimura表示，不要将内田真一的讲话视为日本央行已转向“鸽派”的信号，因为他强调政策利率“按实际价值计算非常低”，如果经济符合央行预测，日本央行将继续调整政策利率。

加息的押注

目前市场普遍预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息。但根据本月早些时候进行的一项调查，大多数经济学家预计日本央行今年晚些时候或明年1月将再次加息。

其中，全球第二大资产管理公司先锋领航(Vanguard)押注日本央行有可能在12月前再加息50个基点，并基于此判断将持有的日本政府债券空头头寸增加了一倍。

Vanguard的国际利率主管Ales Koutny认为，日本央行将需要比预期更快地加息。在日本结束了长达数十年的对抗物价持平和下跌的斗争后，工资上涨可以继续提振日本国内经济，并为今年最多再加息两次敞开大门。

最新数据显示，日本2024年二季度实际GDP环比增速0.8%，高于市场普遍预期的0.6%。日本消费者信心指数也在二季度企稳。

资管机构M&G Investment Management同样押注日本央行年内继续加息前景，继续增加做空日本国债的头寸，并同时增持日元。进一步加息会刺激日元进一步升值，同时日本国债收益率也会持续逐步上升。

RBC BlueBay Asset Management也在寻求加大对10年期日本主权债券的抛售。该机构首席投资官、长期看跌日本国债的Mark Dowding称，“过去几周，日本的交易让我们付出了代价，但我们没有被迫平仓。数据和新闻仍支持我们的观点，我们希望对这一立场保持耐心。”除了押注较短期日本国债收益率上升外，这几家机构还开始进行收益率曲线趋平交易，买入30年期或更长期限的日债。

日元大反攻

在遭遇“黑色星期一”后，部分主动投资者大举抄底了日股，买入规模一度达到近两个月来最大。在日元套利交易持续平仓之下，对冲基金也在过去三年来首度净看多日元。

根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至8月13日当周，对冲基金净持有86份日元看多合约，价值约700万美元。这是对冲基金近三年来首次净看多日元。

分析人士指出，这与日元套利交易近期的大规模平仓不无关系。

在此之前，导致日元贬值的主要原因之一，就是日元套利交易。在日本低利率环境下，大量交易者在日本借入廉价资金，购买海外收益率较高的资产，美元兑日元汇率一度创下162的38年高位，日元被极端看空。

自7月初以来，对冲基金开始大举削减日元做空头寸，使得日元兑美元汇率累计升值约10%，表现优于G10国家的其他货币。

如此涨势之下，大量日元套利交易者开始平仓。

德意志银行宏观分析师Tim Baker在日前发布的研报中指出，日本机构投资者的套利交易仍在全力进行。作为手握巨额海外资产的重量级玩家，日本机构投资者的每一个动作都牵动着全球金融市场的神经。

德银研报称，包括保险公司和养老基金在内的日本机构投资者已经建立了庞大的外国资产敞口，现在占其总资产的30%，总额超过2万亿美元。相比之下，标普500指数的市值为48万亿美元，美债总额为25万亿美元。这一巨大敞口也使日本在大型经济体中拥有最大的净国际投资头寸。

德银认为，如果这些头寸开始大规模平仓，无疑将对日元产生重大正面影响。根据德银的估算，这可能导致相当于日本GDP8%的日元正向流动，并足以在一年左右的时间显著改善日本的国际收支状况。

青空银行（Aozora Bank）的首席市场策略师Akira Moroga表示，套利交易平仓可能会继续支撑日元，因此很难假设日元空头头寸后续还会像过去那样不断增加。恐慌性的仓位调整预计将结束，但投资者仍将继续努力买入日元。

责编：战术恒

校对：苏焕文

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